この記事の要点
- はじめに｜「Keytruda一本足」からどう脱却するのか
- メルク（MRK）とは
- Keytrudaの強さと「2028年の崖」問題
- 崖を乗り越えるための戦略｜M&Aと新薬パイプライン
- 財務・配当の魅力
カテゴリ：米国株・企業分析・ヘルスケア
はじめに｜「Keytruda一本足」からどう脱却するのか
米国株の企業分析シリーズ第38回は、世界最大級の製薬会社であるメルク（Merck & Co.、ティッカー：MRK）を取り上げます。メルクといえば、がん免疫治療薬「Keytruda（キイトルーダ）」が世界的な大ヒットとなり、同社の売上の半分以上を稼ぎ出す看板商品として知られています。しかし裏を返せば、この一本の薬に依存しすぎているという投資家からの懸念も根強くあります。
Keytrudaの米国における独占販売期間は2028年に終了する見通しで、市場では「2028年の崖」と呼ばれています。メルクはこの崖を乗り越えるために、大型M&Aと新薬パイプラインの拡充を急ピッチで進めています。今回は、メルクの事業構造から特許切れリスク、そして今後の成長戦略までをわかりやすく解説します。
メルク（MRK）とは
メルクは1891年創業、米国ニュージャージー州に本社を置く大手製薬会社です。がん領域・ワクチン・動物用医薬品など幅広い分野で製品を展開しており、ニューヨーク証券取引所（NYSE）にMRKのティッカーで上場しています。なお、ドイツに本拠を置く「メルクグループ（Merck KGaA）」とは別会社であり、両社は歴史的な経緯から北米以外の地域でブランドの使い分けがされている点にも注意が必要です。
主な事業セグメントは次のとおりです。
・ヒューマンヘルス（医薬品）：がん治療薬・ワクチン・循環器系薬など
・アニマルヘルス：家畜・ペット向けの医薬品やワクチン売上構成の大部分をヒューマンヘルス事業が占めており、中でもKeytrudaが圧倒的な存在感を持っています。
Keytrudaの強さと「2028年の崖」問題
Keytrudaは肺がん・乳がん・皮膚がんなど非常に幅広いがん種に対して承認されている免疫チェックポイント阻害薬で、年間売上高は3兆円規模（約200億〜300億ドル台）に達しており、単一医薬品としては世界トップクラスの規模を誇ります。
一方で、Keytrudaの米国における主要特許は2028年に満了する予定です。特許が切れるとバイオシミラー（後発の類似薬）が参入し、価格競争によって売上が急速に落ち込むリスクがあります。市場関係者の間では、特許切れ後にメルクの全社売上の3割近くが失われる可能性があるとの試算も出ており、製薬業界の中でも特に規模の大きい「特許の崖」として注目されています。
崖を乗り越えるための戦略｜M&Aと新薬パイプライン
メルクはKeytruda依存からの脱却に向けて、近年積極的な企業買収を行ってきました。代表的な例としては、心臓・肺疾患領域の新薬を持つAcceleron Pharmaceuticals、消化器領域に強みを持つPrometheus Biosciences、抗体薬物複合体（ADC）技術で提携した第一三共との大型契約などが挙げられます。これらの買収・提携によって、がん領域以外の収益源を積み増す狙いがあります。
具体的な成果として、Acceleronの技術をもとに開発された肺高血圧症治療薬「Winrevair」や、成人向け肺炎球菌ワクチン「Capvaxive」といった新製品がすでに市場投入されており、今後の成長ドライバーとして期待されています。また、Keytruda自体についても、点滴ではなく皮下注射で投与できる新製剤への切り替えを進めることで、特許切れ後も一定のブランド優位性を維持しようとする動きが見られます。
がんワクチンとして知られるHPVワクチン「Gardasil（ガーダシル）」も主力製品のひとつですが、近年は中国市場での需要減少が業績の重荷となっており、地域別の販売動向にも注意が必要です。
財務・配当の魅力
メルクは長年にわたり増配を続けてきた実績があり、ヘルスケアセクターの中でも配当利回りの高さで知られる銘柄のひとつです。景気変動の影響を受けにくい医薬品事業を土台に、安定したキャッシュフローを配当という形で株主に還元してきた点は、長期の資産形成を目指す投資家にとって魅力的なポイントといえます。
ただし、配当の原資となる利益成長が今後も続くかどうかは、まさにKeytruda後のパイプライン次第です。増配実績があるからといって将来も同じペースで増配が続く保証はない点は、他の高配当株と同様に留意しておく必要があります。
投資家が注目すべきリスク
メルクへの投資を検討するうえでは、以下のようなリスクを理解しておくことが大切です。
・Keytrudaの特許切れによる急激な減収リスク（2028年前後）
・新薬パイプラインが期待どおりに育たない可能性
・大型M&Aによるのれん減損・財務負担のリスク
・Gardasilなど既存製品の地域別需要変動（特に中国市場）
・医薬品業界特有の薬価引き下げ圧力や規制動向これらのリスクは一朝一夕に解消されるものではなく、今後数年間のパイプライン進捗や新製品の売上動向を継続的に確認していく姿勢が求められます。
まとめ
メルクは「Keytruda一本足」という構造的な課題を抱えながらも、大型M&Aと新薬パイプラインの拡充によって次の成長の柱を育てようとしている製薬大手です。2028年の特許切れという大きな節目を前に、Winrevair・Capvaxiveといった新製品がどこまで育つかが、今後の株価や配当の持続性を占ううえで重要な鍵を握っています。個別株投資を検討する際は、話題性だけでなく、こうした事業構造の変化にも目を向けてみてください。
関連記事
本記事は情報提供を目的としており、特定の金融商品への投資勧誘ではありません。投資は自己責任のもとで行ってください。制度の詳細は金融庁公式サイトをご確認ください。
タグ： #米国株 #企業分析 #メルク #MRK #ヘルスケア株 #資産形成 #投資初心者 #東京米国株クラブ
おすすめの勉強会・体験会
遊びながらお金の考え方を学ぶキャッシュフローゲーム会
投資歴5年以上の米国株長期投資家。「東京米国株クラブ」の主宰。投資＝ギャンブルだと思い大損する失敗を経験するも、企業分析（財務諸表の徹底的な読み解き）に基づいた長期投資へシフトし、5年間で+1300%超（約13倍）の実績を達成。2026年7月にはサイドFIRE（経済的自立）を達成。現在はサラリーマン・事業主として多忙な日々を送りつつ、初心者向けの投資セミナーを東京・オンラインで開催中。